最近互联网版块炒作已经达到了顶点，股价和总市值已经严重偏离，重新审视了其基本面，并认为该公司有可能会受到两个因素的负面影响：1）新冠疫情之后内容分发网络（CDN）流量正常化/下降；2）新兴的5G需求低于/慢于预期。我们对网宿科技未来业务量增长持更为谨慎的态度。同时，我们认为新的增长驱动因素还尚未成熟，无力提供实质性贡献。
CDN业务量增长面临风险
网宿科技2021年1季度销售额有些令人失望，同比下降34%，季度环比下降16%。我们对2021年CDN流量增长持更为谨慎的态度，因为我们对中国互联网基础设施供应链的调查显示：新冠疫情之后，中国的需求在逐步走弱。2021年1季度，该行业销售额同比和/或季度环比增长均出现下降，包括：（1）云服务提供商（如金山云）；（2）内容提供商（如斗鱼、虎牙）；及（3)）网络设备制造商（如浪潮）。这表明，在新冠疫情之后，对CDN流量/服务的需求放缓，这是网宿科技短期内面临的负面因素。
利润率是另外一个令人担忧的问题
自2020年1季度以来，由于在新冠疫情期间CDN需求快速增长，网宿科技的毛利率一直稳定在25%左右。不过，随着业务量下降和云服务竞争对手数量的增加，我们对其未来毛利率持更为谨慎的态度。我们将2021/2022年的毛利率预测分别下调0.3/0.7个百分点。
新的增长驱动因素要发挥作用可能还需要时间
CDN基础设施可以自然地用于提供基于云的安全和边缘计算解决方案——同阿里云提供的服务一样。不过，我们认为，网宿科技培养新客户/推出新应用可能需要时间，并需要更高的研发费用，而且近期销售额也会比较低。
